欧元区宏观面观察：年初的强劲势头仍在继续 - 丹斯克银行

5 月份，受商业活动、新订单和就业加速增长的刺激，欧元区综合采购经理人指数升至 52.3，延续了近期的一系列积极数据。欧元区一季度国内生产总值（GDP）环比增长 0.3%，增幅超出预期。然而，详细数据显示，第一季度GDP的增长几乎完全由出口拉动，这表明国内需求仍然疲软。我们将今年的经济增长预期从0.5%上调至0.7%，这主要反映了一季度的意外情况，详见《北欧展望--比预期更暖》，6月6日。

劳动力市场在第二季度继续保持坚挺，失业率在 4 月份降至 6.4% 的历史最低点。失业人数也下降了约 0.9%，主要是受义大利的影响。持续强劲的劳动力市场、不断增长的实际收入和可观的储蓄，都是私人消费回升的好兆头。但在消费者信心依然低迷的情况下，我们还没有看到这种迹象。历史上强劲的劳动力市场支撑著工资的持续增长。2024 年第一季度，工资增长率比上一季度提高了 0.1 个百分点，达到 5%，略高于欧洲央行的预测。然而，重要的是，当前的工资增长部分反映了对之前因工资协议谈判不频繁和一次性支付而损失的购𧹒力的追补。展望未来，我们预计工资增长将继续保持高位，但压力将有所下降。调查也表明了这一点，调查显示企业预计未来工资将有所下降。

5 月份的通胀数据高于预期，总体通胀率年率為 2.6%（预期：2.5%），核心通胀率為 2.9%（预期：2.7%）。 服务业通胀持续走高，同比增幅升至4.1%，是推动服务业通胀上升的主要原因。因此，此次公布的数据证实了我们近几个月所看到的情况，即服务价格继续助长强劲的潜在通胀压力。侭管如此，随著采购经理人指数（PMI）服务业价格指数的走低，我们还是看到了一些曙光。

服务业通胀的强大压力是欧洲央行的主要担忧。侭管如此，欧洲央行还是 在 6 月份的会议上将利率下调了 25 个基点，因此存款利率目前為 3.75%。侭管此次降息在市场广泛预期之中，但焦点主要集中在欧洲央行的沟通和最新的员工预测上。欧洲央行没有对未来的利率路径做出承诺，并上调了 2024 年和 2025 年的通胀预测。

欧洲议会选举多事之秋。支持欧盟委员会主席乌尔苏拉-冯德莱恩（Ursula von der Leyen）的三个中间党派（欧洲进步党、发展与和解党和革新党）很可能以 407 个席位保住多数席位。因此，欧盟目前的优先事项有望得到延续，冯德莱恩完全有能力连任欧盟委员会主席，侭管这并非板上钉钉的事。极右翼政党取得了重大进展，获得了近四分之一的席位。在法国，这些结果导致马克龙总统在玛丽娜-勒庞的国民阵缐取得优势后，令人震惊地解散了议会，并要求举行紧急选举。这场政治动盪增加了政府预算改革的不确定性，也加剧了法国公共财政所面临的挑𢧐，导致标普最近下调了法国的公共财政评级。