欧洲央行决议预览：欧洲央行是否会鹰派降息？

预计欧洲央行将于周四降息 25 个基点，这将是该货币集团自 2019 年以来首次降息。目前，欧元区掉期市场定价的降息概率為 99%。当降息预期如此强烈时，焦点就会转移到接下来会发生什麽。

欧洲央行预期的转变

在本次会议之前，欧洲央行的降息预期已经发生了调整。7 月份连续降息的概率仅為 12%，9 月和 12 月降息的概率在最近几天也有所下降。目前，9 月降息的概率為 62%，12 月降息的概率為 54%。侭管欧洲央行预计将在周四降息，但这可能会被视為鹰派降息，因為市场预计欧洲央行在未来降息时会小心谨慎。

目前，欧洲央行今年的降息预期不到 2.5 次，低于最近几周的 3 次降息预期。从下图中可以看出，12 月份的利率预期自 1 月份以来一直在大幅上升。目前，市场预期货币集团年底的利率為 3.27%，而在 1 月份，这一预期仅略高于 2.2%。本次会议的结果将决定长期利率预期是继续攀升，还是稳定在这一水准。

图欧元区掉期市场对 2024 年 12 月利率的预期

资料来源：XTB 和彭博社

欧洲央行工作人员预测

欧洲央行还将在本次会议上发布最新的宏观经济预测。这些预测值得关注，因為 5 月份的通胀率有所上升。上次更新员工预测是在 3 月份，当时欧洲央行预计未来几年通胀率将大幅下降。预计 2024 年的通胀率為 2.3%，2025 年进一步降至 2%，2026 年降至 1.9%。然而，通胀率从 4 月份的 2.4% 上升到 5 月份的 2.6%，这表明价格压力正朝著与欧洲央行最新预测相反的方向发展。此外，价格压力可能会持续存在。例如，欧元区第一季度的协商工资增长率从第三季度的 4.5%上升至 4.7%。由于欧元区第一季度的失业率降至 6.5%，创下历史新低，因此工资增长可能会持续。这表明，欧元区劳动力市场的紧张状况可能会继续对通胀产生上行压力。

因此，欧洲央行可能会上调今明两年的通胀预期。如果出现这种情况，那麽我们可能会看到欧洲央行在未来几天进一步调整降息幅度，将降息时间进一步推后。

拉加德试图找到一条让欧洲央行上下都满意的道路

一些欧洲央行成员对通胀压力以及在通胀压力依然存在的情况下降息过快的风险表示担忧，例如德国和奥地利央行行长。不过，也存在一些加快降息的压力。义大利央行行长周二表示，迅速、渐进的降息可以避免 "迟缓、仓促的降息"。一些欧洲央行成员之间截然不同的立场使得政策前景更难判断。欧洲央行行长拉加德能否在本周四的会议上找到一条适合所有成员的道路，我们拭目以待。

欧洲VS美国

总体而言，我们认為拉加德在未来的降息问题上需要更加谨慎。不仅通胀压力上升，经济数据也在走高。下图显示了美国和欧元区的花旗经济意外指数（橙色缐）。该图显示，自 5 月初以来，美国经济数据意外下行的频率高于欧洲经济数据。越来越多的迹象表明，美国经济正在急剧疲软，亚特兰大联储 GDPNow 模型预测美国第二季度 GDP 增长率為 1.8%，低于一周前的 2.7%。由于美国经济数据表现逊于欧元区，市场可能不得不重新调整其观点，即欧洲央行今年将比美联储更频繁地降息。如果出现这种情况，我们可能会看到两件事发生：1、欧元区降息的时间被进一步推后；2、欧元面临升值压力。

图：欧元区和美国经济意外指数

来源：XTB 和彭博社

本次会议对市场的影响

最近几周，欧元/美元一直在 1.08 美元至 1.09 美元之间窄幅波动，如果欧洲央行上调其通胀预期，那麽市场可能会测试 1.09 美元的水准，目标是 1.10 美元。股票也可能受到冲击。由于墨西哥和印度的选举意外影响了市场对全球风险资产的情绪，本周市场出现了风险厌恶的基调。鹰派的欧洲央行可能会增加风险资产的下行压力。义大利股市可能会受到冲击，因為该货币集团的利率上升可能会损害负债最重的成员国。此外，欧洲斯托克 600 指数中对利率敏感的行业，如房地产和消费类股票，也可能面临压力。

总体而言，欧洲央行在本次会议上可能会转向更加鹰派的立场，降息可能只是一次性的。市场已经降低了对欧洲央行在今年剩馀时间内降息的预期，但如果欧洲央行工作人员的预测将通胀率调高，如果克里斯蒂娜-拉加德没有发出在 2024 年进行更多降息的信号，那麽降息幅度可能会更大。